造纸行业：产销两旺、价格回升 行业景气持续攀升

　 看好印刷书写纸、包装纸及纸板由于国内的产能扩张，新闻纸和铜版纸对出口的依存度增加，但受国内外价格的抑制以及国际市场需求的影响，很难有超预期的表现。受政策的引导，“十一五”期间国内要淘汰650万吨落后产能，主要以低档文化纸、低档箱板纸和瓦楞纸为主。由于印刷行业及出口的快速增长，印刷书写纸、包装纸及纸板产能的扩张仍占无法满足消费的需求，特别是瓦楞原纸，消费量显著大于生产量。淘汰的产能和需求的增加将刺激价格上涨，我们看好高档文化纸、箱板纸及瓦楞纸内外因素将促使企业生产成本降低2006年以来国际浆价大幅上扬，从600美元/吨上涨至785美元/吨，涨幅达到30%，极大增加了企业的生产成本，近两年国际木浆产能将累计新增500万吨以上，纸浆供给的增加将使纸浆价格在今年三季度走入下降通道，价格将下降8％左右。根据纸浆价格波动的周期判断，其价格的拐点也即将到来。另外，考虑到废纸对木浆的替代效应，在国际纸浆价格处于高位的现状下，国际废纸价格仍将会在高位徘徊，并滞后于纸浆价格的回落。我国造纸业约有近80％的木浆和废纸需要依赖进口，中国占据了全球大型纸机约67%的订单。2008年人民币将加速升值，造纸行业将真正享受人民币升值的带来的红利，减少成本，提升盈利。

  看好优势龙头企业2008年该板块动态市盈率将在30倍左右，优势公司的PE在25倍左右，该板块将成为A股市场的估值洼地。全球主要公司的平均市盈率在26倍，考虑到我国造纸印刷类上市公司良好的成长性，平均30倍左右的市盈率明显相对低估，我国的造纸行业主要上市公司具有明显的投资价值，我们重点推荐：晨鸣纸业、银鸽投资、太阳纸业。